Риски от местных выпусков облигаций?

ВАН ЛЭЙ

    Остаток финансовых доходов составляет 20 тыс. юаней в год, а проценты по эмиссии облигаций в помощь местным бюджетам достигают 68 млн. юаней. Разница в 3400 раз! Вот какая проблема стоит перед городом Яньчжоу провинции Шаньдун. Между прочим, это типичный случай для внутренних муниципальных выпусков местных займов в Китае.

    23 июня 2010 г. Ревизионное управление КНР обнародовало данные о финансовом состоянии 18 провинций, 16 городов и 36 уездов страны, в которых была проведена ревизия. Согласно сводке, вплоть до конца 2009 г. в вышеупомянутых местах 307 компаний занимаются аккумуляцией денежных средств, и сумма долгов местных правительств населению составила почти 2,8 трлн. юаней. На сегодня это – самые авторитетные данные о долгах местных правительств Китая.

    Если вам трудно с ходу понять значение этих цифр, то нижеследующие данные помогут вам уяснить суть проблемы. В 7 провинциях, 10 городах и 14 уездах из вышеупомянутых (18, 16 и 36, соответственно) соотношение между остатком долгов и финансовой мощью, которую местные правительства могли использовать в тот же год, превысило 100%, а самая высокая отметка составила 364,77%. По словам главного ревизора Ревизионного управления КНР Лю Цзяи, «/правительства этих мест/ не в состоянии выплатить долги».

    Одно время дискуссия о рисках эмиссии облигаций целевого местного займа уже имела место, а после появления вышеприведенных данных она вспыхнула вновь. В газетах и на сайтах появляются следующие заголовки: «Местные правительства переживают кризис доверия», «Китай ожидает ипотечный кризис». Как же в действительности обстоит дело? Что повлекут за собой огромные долги местных органов власти?

    Откуда берутся облигационные эмиссии местных правительств?

    В международной практике облигации, выпускаемые местными правительствами для собственных нужд, называются также «муниципальными облигациями». Они выпускаются местными органами власти в целях сосредоточения финансовых доходов, которые используются как бюджетные средства и находятся в распоряжении местных администраций. Деньги, полученные от размещения и обращения этих облигаций местных правительств, обычно идут на финансирование инфраструктурных проектов, реализуемых в таких сферах, как транспорт, коммуникации, жилье, образование и т. д. Выпуск облигаций местными правительствами требует гарантии этих правительств относительно того, в состоянии ли они выплатить долги. Такой гарантией служит способность правительств осуществлять налогообложение.

    В 28-й статье «Закона КНР о бюджете» говорится: «Местным органам власти не разрешается выпускать облигации внутренних местных займов правительств, за исключением тех случаев, когда это специально предусмотрено дополнительными подзаконными актами или осуществляется с санкции Госсовета КНР. Поэтому, казалось бы, не могли бы появиться облигации, эмитированные местными администрациями.

    Однако при действующей в Китае финансовой системе «в руках у центрального правительства сосредоточено более половины финансовых доходов страны, при том, что оно берет на себя чуть больше 20% расходов. Местные правительства обладают менее чем половиной доходов и берут на себя почти 80% расходов», – констатирует профессор Государственной административной академии Китая Ши Хунсю, много лет изучающий проблему с местными (муниципальными) эмиссиями.

    Он сообщил в интервью, что у местных правительств мало доходов и много расходов, и в такой ситуации они вынуждены изыскивать средства другими способами. Местные площадки для аккумуляции средств – один из инструментов получения финансов для администраций на местах. Площадками служат преимущественно различные инвестиционные компании, инициированные и созданные местными правительствами. Сосредоточение денежных средств осуществляется за счет поступления из разных источников. Залогом может выступать земля или другие государственные ресурсы и активы, а при необходимости и обещание дотаций из госбюджета, что тоже служит гарантией выплаты долгов. После концентрации денежных средств на этих площадках местные правительства используют полученные суммы в муниципальном строительстве.